4900兆の借金時限爆弾、韓銀が警告飛ばす
韓国総合株価指数（KOSPI）、巨額の資金繰りで2990を記録…永続不動産融資雪だるま急増
「小さな衝撃にも市場が大きく揺れる可能性がある…潜在的な危険が今年、本格的に現れるだろう」
韓国銀行（韓銀）のイ・ジュヨル総裁は5日、金融界の新年挨拶で、「政策当局と金融界の流動性供給、利払い猶予措置などで潜在していたリスクが、今年は本格的に表面化すると予想されるだけに、高い水準の警戒感を持たなければならない」と述べた。
内需萎縮などで実体経済は冷え込んでいるのに、証券市場は連日史上最高記録を立てる異常な状況が限界に達したという警告だ。 低金利で供給された膨大な資金が証券市場に集まり、不動産融資などで増える家計負債、福祉拡大のために赤字国債を発行している政府負債が、これ以上持続されにくい危険な状況だと、韓銀総裁は診断したのだ。
同日、コスピは2990.57を記録し、コスダックは985.76で取引を終えた。 コスピ3000、コスダック1000時代を目前に控えている。 個人投資家らは新年の株式取引が始まるやいなや、4-5日の2日間に2兆6000億ウォンを上回る資金を株式に注ぎ込むなど、過熱気味を見せている。
「小さな衝撃にも市場が大きく動揺する可能性がある」というイ総裁の警告は、一部の「ゾンビ企業」の倒産や20、30世代の「魂まで集めた融資」で延滞が発生する場合などを念頭に置いたものとみられる。 コロナ対策の一環として利子を引き下げ、元金の返済も遅らせているが、脆弱な部分で一度発生し始めると、借金で建てた楼閣が崩壊しかねないという話だ。
証券市場に殺到した個人投資家らの資金も、相当部分借金している。 昨年7-9月期基準で、家計、企業、政府の3大経済主体が持つ借金は4900兆ウォンに迫る。 特に、家計と企業の借金はそれぞれ経済規模（GDP）の101.1％で、専門家が過大負債を判定する「臨界値」を上回った。
こうした状況についてイ総裁は「コロナを克服し、この機会により良い未来を作るためにすべてを再設定するという”グレートリセット”の覚悟が必要な時」と述べた。
証券市場の待機資金だけで130兆ウォン… 韓銀「小さな衝撃でも市場は大きく揺れるだろう」
韓銀のイ・ジュヨル総裁は5日、「些細な衝撃にも市場が大きく揺らぐ可能性がある」「潜在的なリスク」という強い表現まで使って、証券市場に集中する資産集中と家計負債の急増に警告を発した。 通貨政策の首長が年明けから衝撃療法に近い発言をするほど、韓国経済が危うい状況に差し掛かっているという意味だ。
◇弱い高利 １．家計負債
何よりも家計の負債がぎりぎりまで膨れ上がった。 1997年の通貨危機当時は、不良企業の負債危機を健全な家計や政府が支えたが、今は、家計や企業、政府の経済3主体が共に余裕がない。 国際決済銀行（BIS）によると、韓国の家計・企業・政府の負債は総額4900兆ウォンに迫っている。 2008年の金融危機後、昨年6月末までの12年間、145％増加し、世界平均の増加スピード（31％）より5倍も早いテンポで急増した。
特に、家計負債は、2008年のグローバル金融危機の震源地だった米国の当時の水準すら超えている。 中央銀行である韓銀の集計によると、昨年9月末、韓国の国内総生産（GDP）に対する家計信用は101.1％だった。 これは、低所得者向け住宅ローン（サブプライムモーゲージ）の焦げ付き問題で、経済危機に見舞われた08年の米国（97.4％）より高い。 長期景気低迷の「失われた30年」が始まった1990年末、日本の家計負債は70％前後だった。 世界経済フォーラム（WEF）など国際機関はGDP対比家計負債が70-90％を超えれば危険な水準と評価している。
家計負債は元来、韓国経済の憂患だったが、現政府に入ってからさらに早いテンポで臨界値を超えてしまった。 相次ぐ不動産政策の失敗で借金をして住宅を購入しようとする人が大幅に増えたためだ。 これに、個人を中心にさらに借金をして株式市場に参入する過熱気味まで重なった。
金融投資協会によると、個人が証券会社から融資を受けて株式に投資する金額の信用融資は4日基準で19兆3523億ウォンで、2019年末（9兆2133億ウォン）に比べて10兆ウォン以上増えた。 証券市場にいつでも投入できる投資家預託金は68兆2873億ウォン、総合資産管理口座（CMA）の残高は66兆4402億ウォンで、証券市場周辺をうろうろする資金は130兆ウォンを超えている。
◇弱い輪 ２．ゾンビ企業
借金で食いつなぐ「ゾンビ企業」も、我が経済の弱い存在だ。 韓銀によると、昨年9月末基準の企業負債は計2112兆7000億ウォンと、GDP比110.1％へと膨らんだ。 国際決済銀行（BIS）は先月、韓国の家計·企業など民間部門の借金危険度を11年ぶりに「注意」から「警報」に格上げした。 中小企業のうち、稼いで利子も払えないところが半分を超える52.8％に達する。 各銀行は政府によるコロナ対策の一環として、昨年9月末まで中小企業と零細商工人向け融資の元本満期と利子返済を延長・猶予し、3月末までともう一度先送りしている。 近いうちに満期になれば、借金を返済できず、倒れるところが続出する可能性がある。
実際、韓銀が成長率の急落やバブル崩壊という強い衝撃が発生すれば、韓国経済がどの程度の衝撃を受けるか、「ストレステスト（健全性評価）」を行った。 今年の成長率は予想値（3.0％）よりはるかに低い0％に止まるなど、2023年まで成長率が1％を下回り、株価が半分に下がる状況を想定したのだ。 その結果、資産価格の下落による市場損失を除き、企業が借金を返済できずに生じる信用損失だけでも約48兆ウォンに上るものと予想された。 家計と企業を合わせた全体信用損失推定額は67兆ウォンと計算された。
◇「引き潮がなくなると67兆ウォン爆発する」
投資の鬼才ウォーレン・バフェット氏は「引き潮が引く時、誰が裸になって泳いだのか分かる」という名言を残した。 コロナが招いた異例の超低金利は、いつまでも続くわけにはいかない。 いつかは金利が正常化し、バブルがはじける時期が来るはずだが、その時、借金で宴を開いた彼らは大きな危険に陥りかねない。
家計負債のバブルがはじけた世界的な金融危機の際、米国では株式市場が2007-2009年に半減し、経済成長率は2009年にマイナス2.5％と後退した。 米国経済を代表する投資銀行3行が破産し、中間層の資産は2007-2010年の3年間で40％が消えた。
ミン・ジャホン韓銀金融安定局長は「低金利や貸し出し満期延長が今後も続くとは考えにくい」とし「状況が変われば家計の借金返済能力が早く悪化する可能性があるため、あらかじめ家計負債のリスクを管理しなければならない」と述べた。
Source: かんこく！韓国の反応翻訳ブログ
