「韓国、1～2年以内に大低迷来る」…未来の警告
景気先行指数、コロナ以前から下落
不動産や金融システム崩壊する恐れも
予測のためには新興諸国の経済動向を探るべき
最近、株式と不動産市場が共に史上最高値を更新している。 上場企業各社は軒並み史上最高価格を記録し、京畿道の周辺や地方都市でも、10億ウォンを超えるマンションが相次いで建設される。
しかし、来年の経済を巡る専門家らの予測は暗い。 3日に開かれた韓経ミレニアルフォーラム忘年会で、韓国開発研究院（KDI）、対外経済政策研究院（KIEP）、金融研究院など国策研究機関のトップは「経済回復は期待より遅い」と口をそろえた。
資産市場と専門家たちの展望の間の格差がこれほど広がった時があったのかも知れない。 このように悲観的な展望を出す理由は何だろうか。 米国で未来学を勉強したチェ・ユンシク氏は、韓国および世界経済の様々なリスクを体系的に分析した。 この内容は今年7月に出版した「ビッグチェンジ、コロナ19以降の未来シナリオ」にまとめられている。
チェ氏の同意を得て、本の内容を質疑応答の形でまとめてみた。
「経済危機は予定された未来」
Q．著書で経済危機が来年から始まる可能性があると見通したが
「来年から本格的な企業の構造調整が始まる。 斗山グループや錦湖グループなど30大グループ内でも、すでに構造調整と資金支援を受けている会社ができている。 これで終わりではない。 急場をしのいだ後、限界企業とスタートアップ、自営業を中心に本格的な構造調整が始まるだろう。」
Q．最近の株式市場の活況と新型コロナウイルスの影響にも相対的に堅調な企業実績が現れていることを勘案すれば、意外な分析だ。
「少数の大企業を除く大半の韓国企業はすでに7~8年前から停滞している。 企業の不良化を評価するアリックス・パートナーの分析によると、韓国内のゾンビ企業の割合は、2014年第4四半期の11％から2016年第2四半期は15％へと上昇した。 同じ時点で、米国は5％、日本は2％、欧州およびアフリカは7％だった。
OECDの景気先行指数も同様に、韓国はコロナ19勃発直前が、金融危機当時の欧州と同様に悪化した。 2017年6月から下落し始め、2018年初頭はOECD平均より下がり、同年7月からは本格的な収縮期に突入した。 下落期間も過去最長だ。
企業信頼指数はさらに早く下がり、2010年から下落が始まった。 2014年にはOECD35ヵ国の中で最下位まで落ちた。 韓国製造業の購買者管理指数も同様に2014年から下落を始め、コロナ19勃発前まで下がり続けた。」
Q．最近、半導体景気が回復しており、電気自動車のバッテリーなど他の品目の輸出も堅調ではないか？
「半導体好況が錯視を起こした2017-2018年を除けば、韓国の輸出はほとんど増えていない。 2019年9月の数値が2010年末とほぼ同じだ。 2019年の最安値は2008年7月の最高値と変わらない。
韓国の国内総生産（GDP）が10年1兆940億ドルから2018年1兆7200億ドルへ増える間に実質輸出規模は下落したのだ。 個人的に韓国の輸出は10年前に後退したと評価している。
コロナ19以降に景気が持ち直しても，多くの国々は自国経済の回復のため保護貿易主義を強めるだろう. 中国企業の追撃も激しくなる中、韓国への輸出は少なくとも3-4年間以前のような状況から脱することが難しくなる。
これはすでに早い成長率の下落で顕在化している。 米経済成長率が5％から2％まで下がるのにかかった時間は3～4年だった。 ドイツは27年、日本は25年がかかった。
しかし、韓国はたった7年しかかからなかった。 ここで1％台に墜落するのにかかった時間は日本が4年、韓国が1年だ。 米国とドイツはコロナ19まで2％台の成長率を維持した。」
Q．コロナ19以前に構造的な問題で韓国経済が落ち込むということか？
「そうだ。 コロナ19をどのように収拾しようと、韓国にはこのような問題が現実化する可能性が高い。 ただ、コロナ19による衝撃や被害の大きさによって、危機の度合いや長さが決まるだけだ。
現実化しているコロナ192次大流行期で追加的な衝撃を受ければ、韓国経済は恐ろしいほど悪化しかねない。 来年、コロナ19が引き下がっても、韓国の製造業は持ち直すのは難しい。 結局、構造調整は決まった未来だ。
企業負債が相当な中、グローバル景気低迷が長引いたり、韓国に金融危機が起きれば、金利上昇は避けられない。 この時点になると、多くの企業が破産することになる。」
「新興国発の危機の可能性に注目すべき」
Q．企業が倒産し、金利が上昇する状況になれば、家計経済も大きな打撃を受けるだろうか？
「不動産とかみ合っている莫大な家計負債から衝撃が訪れるだろう。 これは企業を対象にする構造調整より規模が大きく危険だ。
もちろん、政府主導の下、秩序ある家計負債の減少や不動産市場の軟着陸が行われることになれば、金融システムの崩壊までは行かない可能性もある。 そうだとしても長期低成長は避けがたい。
問題はバブルの崩壊を恐れる政府が家計負債を増やす方向に政策を展開する場合だ。 危機現実化を次期政府に先送りする「爆弾回し」を選択するなら、崩壊時点は延長できるが、最悪の状況に直面する恐れがある。
外部衝撃によって強制的なデレバレッジングが現れると、金融システムまで崩壊することになる。 「第2の金融危機」が韓国経済を直撃しているのだ。」
Q．条件が整ったからといって、必ずしも危機に見舞われるとは限らない。危機に火をつける引き金があるとすれば？
「個人的に最も重要と考える未来兆候（future signal）は新興国の金融・通貨危機の時点と規模だ。
今年4月、国際金融協会の集計によると、2020年の1年間、中国を除く58の新興国から2160億ドルの資金が流出する見通しだ。 3月だけで830億ドルが新興国から脱出した。 2008年の金融危機当時の4倍だ。
外貨準備高が減少し、新興国が返済しなければならないドル建て負債の負担が膨らんだ。 コロナ治療剤やワクチン開発による効果でも、これらの国々はしばらく疎外される可能性が高い。
このような中、米国中央銀行（Fed）がインフレやドル安に負担を感じ、緊縮を始めれば、多くの国々が金融危機や通貨危機に直面する。」
Q．全般的な見通しを聞いていれば今でも株と不動産をすべて処分して現金化しなければならないようだが
「必ずしもそうではない。 最近の株式市場は、単なるバブルや一時的な現象というよりは、投資の流れの大転換による結果である可能性が高い。 広範囲な株式投資が一時的ではなく、中長期的な流れとして定着しかねないということだ。
最大の理由は、不動産価格がすでに天井の水準まで上がり、一般中間層が追撃買収できる状況ではないという点だ。 コロナ19に景気低迷が重なれば2-4年間、中間層の経済力は下落する。
こうした中、米国や中国をはじめとするグローバル株式市場の投資魅力度は、今後3-4年、最大10年間で高い水準を維持する見通しだ。」
予想された危機は現実のものにならないというが…
チェ氏が言及したゾンビ企業の増加、保護貿易主義の強化などは、韓経ミレニアルフォーラムの忘年会に参加した専門家たちが話す韓国経済の危機要因でもある。 崔さんの本と3日に出版されたミレニアルフォーラム関連記事を一緒に読んでみることをお勧めする。
予想された危機は現実にならない」という言葉がある。 危機につながりかねない要因を予想した各経済主体は、予め対応に乗り出し、実際の危機にはつながらないという意味だ。
しかし、コロナ以後、経済に対する展望がいつにも増して重要になっている今、悲観的な展望の根拠を徹底的に調べる必要がある。
また、チェ氏が危機の根拠として指摘した企業及び景気先行指数の長期下落は、韓国経済の構造的な問題によるものだ。 予想したからといって防げる性質の危機ではないという点だ。
ただ、特定要因を過度に浮き彫りにし、危機の可能性が誇張された可能性はある。 この部分もチェ氏の本を通じて各自が判断する部分だろう。
Source: かんこく！韓国の反応翻訳ブログ
