ウォン、今は追い銭を払って借りる…ドルと厄介な「逆転」
ウォン資産の需要増加でスワップレート↑
外国人の裁定取引誘引が消える
「もうドルを預けて、ウォンを借りるには 追い銭を払わないといけない」 最近、外国為替（FX）スワップ市場でドルよりウォンが貴重になる現象が現れている。 ドル建て資産よりウォン建て資産への選好度がさらに高まっているからだ。
22日、マーケットポイントによると、外貨資金市場での1ヵ月物外国為替（FX）スワップレート（SwapRate）は0.051％水準だ。 これは外国人投資家がスワップ市場でドルとウォンを1ヶ月間両替する場合、1ヶ月後に元金から0.051％減った金を受け取ることになるという意味だ。 すなわち、韓国の投資家の立場では、ウォンを貸す見返りとして利子を受け取る。 ドルの調達が困難だった今年3月には、1ヶ月物のスワップレートがマイナス4％台まで落ち込んだ。
これは、韓国の債券金利が米国より高くなった上、FX市場でドルよりウォンがより貴重な需給バランスになった影響も一役買っているという分析だ。
外貨資金市場は外貨を借りる貸借市場だ。 調達コストを示すスワップレートはドルの流動性を示す指標としても使われる。 ドルを預けてウォンを借りる時に適用される費用がスワップレートだが、スワップレートが上昇すれば、ウォンを借りる時にかかる費用が減るという意味だ。
最近ドルに対するプレミアムはほとんどなくなっている。 DB投資証券のムン・ホンチョル研究員は「スワップレートの上昇は米連邦準備制度（Fed）の大規模な資産買い入れでドル流動性が豊富になった一方、相対的にウォンを確保するのが難しくなったのが一つの原因」とし「大型企業公開（IPO）などで数十兆ウォンが動き、銀行でもウォン不足になった」と述べた。
スワップレートの上昇で外国人の財政取引の誘因はほとんど消えた。 通常、ウォンをドルに交換しようとする韓国投資家が多く、外国人たちはドルを貸すだけでもプレミアムを受けることができた。 昨年1年物のスワップレートはマイナス1％の水準で、当時1年物の国債金利を合わせると無リスク収益で、2-3％の収益を上げている。 しかし、スワップレートの上昇でこのような財政取引が容易ではない環境になった。
KTB投資証券のホ・ジョンイン研究員は「韓国国債金利は先進国の長期物国債金利と同じ水準であるため、財政取引の誘引がなければ外国人のキャリートレードメリットが相対的に落ちる」と述べた。 キャリートレードとは、金利の低い通貨で資金を調達し、金利の高い国の金融商品などに投資することで収益を上げる取引を意味する。
Source: かんこく！韓国の反応翻訳ブログ
